Инвестиции неразрывно связаны с риском. А диверсификация — один из основных способов снижения риска.

Напомню, что различают два типа риска — системный и несистемный. Системный — когда риску подвержены в целом все ценные бумаги на рынке. Несистемный — это риск, которому подвержены отдельно взятые ценные бумаги. Диверсификация направлена как раз на снижение несистемного риска.

И хотя идея диверсификации прочно вошла в основы инвестиций, до сих пор ведутся споры о том, нужна ли она или нет. Даже среди всемирно признанных успешных инвесторов есть расхождения во мнении относительно диверсификации. Одни за диверсификацию, другие против.

Например, управляющий фондом Fidelity Magellan Питер Линч в своем фонде держал несколько сотен различных акций. То есть его портфель был очень диверсифицированным. Например, в одной из своих книг он приводит пример, что однажды, находясь вдалеке от работы, давал указания своим трейдерам по телефону, и это заняло у него более двух часов. Впрочем, количество акций в его фонде определялось еще и тем, что фонд стал очень популярным и в него инвестировало много новых инвесторов. Поэтому их деньги нужно было во что-то вкладывать, постоянно находясь в поиске новых интересных приобретений.

В защиту диверсификации можно сказать, что она защищает от неопределенности. Даже самые надежные активы могут падать в цене, даже с самыми надежными компаниями может случиться "черный лебедь". Поэтому нужно диверсифицироваться.

Уоррен Баффет о диверсификации.

Баффет известен тем, что он не относится к сторонникам диверсификации. Дело в том, что Баффет относится к риску иначе, чем многие другие инвесторы.

В современных финансах рыночный риск принято измерять волатильностью. Чем сильнее изменяется цена актива, тем он считается более рискованный. Соответственно, чтобы больше заработать, нужно приобретать более рискованные активы.

Баффет не считает волатильность мерой риска. "Мы боимся риска, но не волатильности", — говорит он. Риск происходит от незнания того, что вы делаете.

По мнению Баффета, рынок не эффективен, а значит можно зарабатывать на поиске неправильно оцененных компаний, что не обязательно означает обязанность брать на себя больше риска. Иными словами, Баффет старается не брать на себя риск, а избегать его.

Баффет старается искать надежные компании, в чьих будущих результатах он уверен. Волатильность для него является не риском, а наоборот — возможностью купить подешевевшие активы по хорошей цене.

Именно поэтому диверсификация для Баффета не имеет смысла, он ее называет защитой от глупости. То есть защитой от того, что инвестор не очень тщательно подходит к выбору компаний и может выбрать неверную компанию. Но тогда лучше вообще не покупать компанию, в которой не уверен. Зато, если инвестор тщательно ее проанализировал и полностью в ней уверен, то он может в ней сконцентрировать свои инвестиции. Найти и купить великую компанию и вложить в нее большую часть средство — вот метод Баффета.

В какие-то моменты доли особо выдающихся компаний занимали в портфеле Баффета огромную долю. Например, в компанию GEICO была вложено половина собственных средств. В акции Coca-Cola было вложено 32% акционерного капитала Berkshire. Сейчас около 20% капитала компании вложено в Apple.

Баффет говорил, что в портфеле достаточно всего трех выдающихся компаний. Портфель же тех инвесторов, которые держат 40-80 различных компаний напоминает зоопарк. Вместо того, чтобы раскладывать яйца по нескольким корзинам, сложите все яйца в одну и тщательно следите за ней.

Баффет приводит такой пример — представьте, что вам дали 20 талонов, и каждый талон — это инвестиционное решение. Прежде, чем купить какие-то акции, вы будете очень тщательно думать прежде, чем совершить покупку, ведь ваше количество попыток ограничено всего 20. Такой портфель будет очень эффективным, а вам не понадобится 50 акций.

Подытоживая можно сказать, что диверсификация по Баффету — это способ защититься от своих же ошибок в случае, если инвестор недостаточно хорошо понимает компанию и экономику. И инвестору, который хорошо проделал свою "домашнюю работу", она ни к чему.

Может ли рядовой розничный инвестор последовать совету Баффета и отказаться от диверсификации? Скорее всего, нет. Все-таки Баффет обладает исключительным талантом и знаниями. К тому же на протяжении своей карьеры он не единожды ошибался, да и текущий портфель Berkshire состоит из достаточно большого количества разных компаний (в том числе и по причине слишком большого капитала).

Сколько акций держать в портфеле?

Математические исследования показывают, что портфель, состоящий из 10 акций, снижает несистематический риск портфеля (волатильность) в два раза.

После 20 акций снижение риска портфеля происходить очень медленно. Фактически, владение более 30 акциями в плане снижения риска не имеет смысла.

Таким образом наибольшее снижения риска приходится на первые 10 бумаг. Следующие 10-20 бумаг снижают риск не очень значительно. Следующие 30 бумаг практически ничего не меняют.

Нужно так же еще учитывать трудозатраты на анализ ценных бумаг. Увеличение кол-ва акций с 10 до 20 увеличит трудозатраты на отслеживание дел в компаниях в два раза. Но риск в два раза при этом не снизится. Таким образом, можно сделать вывод, что оптимально держать в портфеле минимум 10 акций, но не более 20.

Разумная и неразумная диверсификация

Если вы составили портфель из 10 акций сектора высоких технологий, и думаете, что у вас диверсифицированный портфель, то вы ошибаетесь. Диверсификация не будет иметь смысла, если активы в портфеле "одни и те же". Диверсификация должна быть правильной. Это означает, что бумаги в портфеле напрямую не зависят друг от друга. То есть акции должны быть распределены по отраслям экономики и еще лучше, если по странам.

Помимо акций в портфеле можно держать и другие классы активов — недвижимость, облигации, золото. Разные активы не так связаны между собой, поэтому в кризисные моменты могут вести себя по-разному. Количественно это выражается в корреляции, которая измеряется от -1 до 1. Где 1 — активы двигаются как близнецы, и -1 — когда активы двигаются строго разнонаправленно. Чем меньше корреляция между активами в портфеле, тем меньше его риск (волатильность).

Диверсификация заключается не в том, чтобы наполнить портфель несколькими десятками ценных бумаг. А в том, чтобы они отличались друг от друга в плане рисков. Это и есть суть диверсификации.